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2023年2月  聯盟重要事件
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6 《環富通基金頻道記者伍賜好7日報道》債王格羅斯借用衰退經濟大師明斯基的經濟理論, 剖析了由08年金融海嘯爆發以來,以至未來的經濟周期前景。 *「金融不穩定假說」*   「債券大王」格羅斯(Bill Gross)發表文章指,提出「金融不穩定假說」 (Financial Instability Hypothesis)的美國經濟學家海 曼.明斯基(Hyman Minsky)不可能設想到,他的金融理論能夠被零利率貨幣政策 所改變,亦難以想像得到接近零利率政策可以延長。   明斯基於30-40年前提出的「穩定性帶來不穩定性」的理論,若美國聯儲局主席伯南克 等官員,能夠採用明斯基的理論,便可預視信貸系統會由「對沖」擴張至「證券化」,然後再演 化為「龐氏」金融。同時,亦可料到於2008年金融海嘯後,以至去槓桿化的「證券化」,和 其後的再度擴張(因政府的信貸補貼私營的去槓桿化),為金融經濟體提供增長基礎。 *格羅斯的信貸的延續理論*   格羅斯認為,在可能現今的央行理論中,流通量陷阱是因恐懼和憂慮失責風險上升而不願延 長信貸所致使的。現代的資本化模式乃依賴風險胃納,但格羅斯的金融系統理論是依賴到期後的 延期,因為信貸的延續才能為住宅、商業和公用事業提供融資,因而貸款者需要支付較長期的信 貸利息,這形成傾斜的孳息曲線。   相反的,扁平的孳息曲線對於借款人延長信貸期限是不利的,除非孳息率存在足夠的下調空 間,而債價具上升潛力,因為這帶來資本增值的機會。 *信貸長期延續導致經濟模式轉形*   據過往歷史,名目和實質利率較高及明顯的正面,即使信貸市場呈現扁平的孳息曲線,市場 仍然繼續運作,這助長經濟和資產價格擴張。由「零利率」所產生的流通量陷阱,在過往是不會 發生的,因為孳息率趨向進一步下跌空間,這意味投資者對未來的資本增值具有信心。當所有息 率邁向零區域時,這正如日本於過去十年的,經濟動力將會改變。   延長國庫券的到期日,會令企業及私人信貸風險上升。明斯基假設,當公營部門信貸系統穩 定下來並復甦,便會開始出現問題。由不穩定性可能會返回穩定,但穩定性可能代表更接近零區 域的日本世界,而不再像過去5年內的動力發展經濟模式了。 *明斯基:金融的不穩定性誘發金融危機*   明斯基於1963年發表《它會再次發生嗎?》的論文,它是指大危機。於其後的30年內 ,他出版了各種論著,對金融危機作出深入的研究,結果形成「金融不穩定假說」。該假說認為 ,以商業銀行為代表的信貸創造基本特徵,是現代金融制度的不穩定性,明斯基把金融危機主要 歸究於經濟周期性的波動,即金融內在的不穩性產生金融危機。明斯基確認銀行是脆弱的,亦認 為政府干預不能根治銀行的脆弱性。
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